Μετά από 7 χρόνια χάους…ξεκινάει μια νέα περίοδος θετικών ειδήσεων για τις ελληνικές τράπεζες – Τι θα αποκαλυφθεί;

Τι θα περιλαμβάνει αυτή η νέα θετική περίοδος για τις ελληνικές τράπεζες;
Μετά από 7 χρόνια χάους, καταστροφής, απαξίωσης, διάλυσης, δραματικών ζημιών, ιστορικών υψηλών στα προβληματικά δάνεια και 3 ανακεφαλαιοποιήσεων… ξεκινάει μια νέα περίοδος θετικών ειδήσεων για τις ελληνικές τράπεζες.
Για να αποκαλυφθούν όλες οι θετικές ειδήσεις θα χρειαστούν 6-10 μήνες από σήμερα, θα ξεκινήσουν άμεσα και στην πορεία...θα εμφανίζονται τα θετικά νέα.
Τι θα περιλαμβάνει αυτή η νέα θετική περίοδος για τις ελληνικές τράπεζες;

Οι βασικοί τομείς όπου αναμένονται θετικά νέα είναι κατά βάση 6 τους οποίους σήμερα αναλύει το bankingnews.

Δεν θα υπάρξουν άλλες αρνητικές εκπλήξεις από τις τράπεζες λόγω SSM

Ο Μόνιμος Εποπτικός Μηχανισμός των Τραπεζών ο SSM πραγματοποιεί συνεχείς ελέγχους στις ελληνικές τράπεζες.
Πρόσφατα ολοκληρώθηκε ο έλεγχος όλων των συστημάτων των τραπεζών, τα λογιστικά στοιχεία που διαθέτουν και ειδικά τα data για τα δάνεια.
Η αξιολόγηση αυτή τέλη Μαΐου του 2017 θα γνωστοποιηθεί στις ελληνικές τράπεζες και μέσα στον Ιούνιο οι ελληνικές τράπεζες θα απαντήσουν στις επισημάνσεις του SSM.
H αξιολόγηση αυτή πραγματοποιείται για να διαπιστώσει ο SSM ότι τα στοιχεία που δίνουν οι τράπεζες σε σχέση με την πραγματικότητα είναι ακριβή.
Τέλη Ιουνίου του 2017 θα ξεκινήσει ο νέος τριμηνιαίος κύκλος αξιολόγησης για τα NPLs και NPEs και βεβαίως η μεγάλη αξιολόγηση θα πραγματοποιηθεί τέλη Σεπτεμβρίου με το κλείσιμο ενός έτους αξιολογήσεων, όπως έχουμε αναφέρει διεξοδικά.

Η πρόταση λύση του Hans Eichel για τα ελληνικά προβληματικά δάνεια

Οι Γερμανοί προτείνουν μια λύση.
Μια καθαρή λύση για τα προβληματικά δάνεια και ανοίγματα.
Τα προβληματικά δάνεια δεν θα αντιμετωπιστούν ποτέ αποτελεσματικά επί της ουσίας και οι παρεμβάσεις που έχουν ανακοινωθεί απλά μερικώς λύνουν το πρόβλημα.
Ο πρώην υπουργός οικονομικών της Γερμανίας Hans Eichel τον οποίο διαδέχθηκε ο W. Schaeuble προτείνει μια πολύ ενδιαφέρουσα λύση για το ελληνικό πρόβλημα των τραπεζών δηλαδή τα προβληματικά δάνεια.
Επειδή όλες οι προτεινόμενες λύσεις είναι ημίμετρα και επειδή κάποιες ενδιαφέρουσες κοστίζουν πολύ… π.χ. bad bank προτείνει στην εξίσωση προβληματικά δάνεια προς συνολικά δάνεια… να αυξηθεί ο παρανομαστής.
Στην Ελλάδα υπάρχουν 192,62 δισεκ. δάνεια του ιδιωτικού τομέα και 209,84 δισεκ. του δημοσίου και ιδιωτικού τομέα.
Τα προβληματικά ανοίγματα NPEs φθάνουν τα 107-108 δισεκ. ευρώ ή 50,9% του συνόλου των δανείων.
Με βάση την πρόταση του Hans Eichel οι ελληνικές τράπεζες έχουν μόνο μια πρακτική επιλογή ώστε να αντιμετωπίσουν το πρόβλημα των NPEs και ταυτόχρονα να αρχίσουν να βγάζουν κέρδη, στηρίζοντας την εθνική οικονομία.
Να αυξήσουν τον παρανομαστή δηλαδή να πριμοδοτηθούν ώστε να ξαναδώσουν νέα δάνεια.
Εάν οι τράπεζες στην Ελλάδα αρχίσουν να ξαναδίνουν δάνεια και ανακοπεί η μείωση των υπολοίπων και ξαφνικά π.χ. βρεθούν τα δάνεια στα 220 από 210 δισεκ (δημοσίου και ιδιωτικού τομέα) και υλοποιηθούν και οι παρεμβάσεις εξυγίανσης των NPLs τότε η ταχύτητα βελτίωσης θα είναι εντυπωσιακή και
1)Οι τράπεζες θα αρχίσουν να δανείζουν την οικονομία
2)Με τα νέα δάνεια θα ενισχύσουν τα κέρδη τους
3)Θα μειωθούν πολύ ταχύτερα τα προβληματικά δάνεια
4)Οι τράπεζες θα έχουν επανέλθει στον υγιή δρόμο της ανάκαμψης.

Πως όμως οι τράπεζες με τέτοιο έλλειμμα ρευστότητας – λόγω καταθέσεων – θα δώσουν νέα δάνεια;

Οι τράπεζες στην Ελλάδα έχουν ένα σοβαρότατο πρόβλημα, διαθέτουν 130 δισεκ. καταθέσεις μαζί με του δημοσίου και 210 δισεκ. δάνεια δηλαδή χάσμα έλλειμμα ρευστότητας 80 δισεκ. ευρώ το οποίο καλύπτεται από το ευρωσύστημα ELA και δανεισμός απευθείας από την ΕΚΤ.
Η πρόταση του Hans Eichel στηρίζεται καταρχήν στο κλείσιμο της αξιολόγησης.
Θα υπάρξει κάποιας μορφής διευθέτηση του χρέους και θα δοθεί και η ποσοτική χαλάρωση μάλλον 20 Ιουλίου του 2017.
Οι τράπεζες άμεσα θα κερδίσουν ελάχιστα αφού μόνο 4 δισεκ. ομόλογα θα διαθέσουν στην ΕΚΤ.
Έμμεσα όμως τα οφέλη είναι πολλά γιατί οι τράπεζες θα μπορέσουν να προβούν σε διάφορες εκδόσεις τις οποίες θα μπορεί να αποδέχεται ως εγγύηση η ΕΚΤ να μειωθεί το ELA και έτσι να διαθέτουν μηδενικού κόστους ρευστότητα για να στηρίξουν την οικονομία.
Η στήριξη στην οικονομία με νέα δάνεια θα απαιτήσει χρόνο.
Θα είναι ένα μακροπρόθεσμο σχέδιο ανάκαμψης του ελληνικού banking.

IFRs9 – Θα προκύψουν νέες προβλέψεις 4-5 δισεκ. αλλά θα μπορούν να αντιμετωπιστούν σε βάθος 3-5 χρόνων

Η έλευση των IFRS9 των νέων παραμέτρων στα διεθνή λογιστικά πρότυπα θα οδηγήσει σε μια επιβάρυνση στις τράπεζες περίπου 4-5 δισεκ. ευρώ ή 1 με 1,2 δισεκ. ευρώ για κάθε τράπεζα.
Όλα αυτά επειδή θα ενεργοποιηθούν από 1η – 1-2018 θα οριστικοποιηθούν μάλλον στο τελευταίο 3μηνο του 2017.
Αυτό είναι το κακό νέο.
Υπάρχει όμως και ένα καλό νέο.
Ο χρόνος αντιμετώπισης αυτών των νέων προβλέψεων θα είναι 3 με 5 χρόνια.
Εάν είναι 3 χρόνια κάθε τράπεζα θα πρέπει να διενεργεί 300 με 400 εκατ νέες προβλέψεις τον χρόνο εάν είναι 5 χρόνια οι νέες προβλέψεις θα είναι 200 εκατ τον χρόνο.
Οι ελληνικές τράπεζες δεν ανησυχούν για τα IFRS 9 για δύο λόγους
Α)Γιατί οι τράπεζες θα βγάζουν κέρδη από το 2017 οπότε θα μπορούν να απορροφούν νέες προβλέψεις
Β)Οι ελληνικές τράπεζες διαθέτουν capital buffer περίπου 6-8 δισεκ. ευρώ διαθέτουν πλεόνασμα κεφαλαίων πάνω από το 12% core tier 1.
Αυτή η παράμετρος τους επιτρέπει εάν χρειαστεί να απορροφήσουν τις ζημίες.

Η αποπληρωμή των προνομιούχων μετοχών μετατίθεται για το 2020

Υπάρχουν τράπεζες στην Ελλάδα που διαθέτουν προνομιούχες μετοχές.
Η Eurobank 950 εκατ και η Attica bank 100 εκατ. ευρώ.
Φαίνεται ότι ο SSM και οι άλλοι εμπλεκόμενοι διάκεινται θετικά στο σενάριο να μετατεθεί ο χρόνος αποπληρωμής τους προς το 2019 ή το 2020.
Εάν αυτό συμβεί – που έχει μεγάλες πιθανότητες – οι τράπεζες δεν θα έχουν ανάγκη για κεφάλαια το 2018.

Stress tests του 2018 – Οι ελληνικές τράπεζες δεν θα χρειαστούν νέα κεφάλαια

Με βάση τα τωρινά δεδομένα και κάνοντας κάποιες υψηλού ρίσκου προβολές για το 2018 οι ελληνικές τράπεζες δεν θα χρειαστούν νέα κεφάλαια στα stress tests του Ιουλίου του 2018.
Αυτό θα είναι ένα πολύ μεγάλο βήμα αποκατάστασης για το ελληνικό banking.
Μια σοβαρότατη επισήμανση.
Τα stress tests του 2018 δεν θα πραγματοποιηθούν με το μοντέλο του 2015 αλλά το μοντέλο του 2016 στο οποίο δεν συμμετείχαν οι ελληνικές τράπεζες.
Τι σημαίνει αυτό ότι δεν θα χρειαστούν νέα ανακεφαλαιοποίηση ή εάν σε ένα πολύ άσχημο σενάριο χρειαστούν μόνο μια τράπεζα ίσως χρειαστεί νέα αύξηση κεφαλαίου.

Θετικό βήμα ο μηχανισμός για αναβαλλόμενη φορολογία

Με το νέο καθεστώς εάν μια τράπεζα εμφανίσει ζημία θα υποχρεούται σε ΑΜΚ υπέρ του δημοσίου – ΤΧΣ αλλά θα έχει μεγάλο χρόνο απόσβεσης.
Η αναβαλλόμενη φορολογία που φθάνει τα 19,5 δισεκ. σε σύνολο tangible book 28,5 δισεκ. ευρώ ήταν θετικό νέο που επέδρασε θετικά στις αξιολογήσεις.

Έρχονται αναβαθμίσεις ξένων οίκων αξιολόγησης και επενδυτικών τραπεζών

Προσεχώς θα υπάρξουν εκθέσεις ξένων οίκων για τις ελληνικές τράπεζες που θα αναβαθμίσουν τις τιμές στόχους τους και τις προοπτικές του κλάδου.
Οι μεγάλες αλλαγές θα έρθουν από τον Ιούλιο του 2017.
Επίσης θα υπάρξουν και αναβαθμίσεις πιστοληπτικής ικανότητας από τους οίκους Moody’s, Fitch και Standard and Poor’s σε βάθος εύλογου διαστήματος.

Τι σημαίνουν όλα αυτά για τις μετοχές;

Δεν υπάρχει καμία αμφιβολία ότι τα θετικά νέα είναι περισσότερα και ποιοτικότερα σε σχέση με τα αρνητικά.
Όμως εάν ξεπεραστεί – όπως αναμένεται – το ζήτημα των IFRS 9 και οι τράπεζες δεν θα χρειαστούν νέες ανακεφαλαιοποιήσεις το 2018 που είναι το βασικό σενάριο οι μετοχές των τραπεζών είναι ξεκάθαρα για πάνω.
Το μόνο ανησυχητικό είναι ότι στους κόλπους ορισμένων επενδυτών του εξωτερικού βιάζονται για την άνοδο και ο κίνδυνος είναι γρήγορα οι μετοχές να τρέξουν, να σημειώνουν κέρδη και μετά να εξασθενίσει πάλι το momentum.
Η αγορά θα τρέξει και εν συνεχεία θα παραμείνει στάσιμη για καιρό.

Υποσημείωση

Το 2014 επί διακυβέρνησης Σαμαρά είχαμε προειδοποιήσει ως www.bankingnews.gr για τα stress tests του 2015 .... ότι θα χρειαστούν οι ελληνικές τράπεζες μεγάλες αυξήσεις κεφαλαίου.
Κατηγορηθήκαμε τότε ότι χειραγωγούμε το ελληνικό χρηματιστήριο με επιστολή της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς.
Τα γεγονότα τότε μας δικαίωσαν 100000% γιατί οι τράπεζες το 2015 χρειάστηκαν 13,8 δισεκ. νέα κεφάλαια.
Το 2017 υποστηρίζουμε ότι το 2018 δεν θα χρειαστούν νέα κεφάλαια οι τράπεζες - ή εάν αυτό συμβεί θα αφορά μια τράπεζα -.
Όπως επιβεβαιωθήκαμε το 2014 για το 2015 κόντρα σε όλους ακόμη και στις τράπεζες θα επιβεβαιωθούμε και το 2017 για.... το 2018.
Υπομονή έως τον Ιούλιο του 2018... αλλά η αγορά σίγουρα θα προεξοφλήσει νωρίτερα....

Πως θα κινηθούν οι μετοχές των τραπεζών

Ο τραπεζικός κλάδος χρηματιστηριακά είχε μείνει πολύ πίσω.
Οι μη τραπεζικές μετοχές του FTSE 25 ήδη βρίσκονται – ορισμένες τουλάχιστον – σε ιστορικά υψηλά ή υψηλά ετών.
Οι τράπεζες εύλογα βρίσκονται στο επίκεντρο καθώς η επιστροφή στην κανονικότητα με συμφωνία στην δεύτερη αξιολόγηση θα απομακρύνει τον κίνδυνο ατυχήματος, οπότε θα μειωθεί το country risk δηλαδή το ρίσκο χώρας και αυτό θα αναπροσαρμόσει τις χρηματιστηριακές αξίες των τραπεζών.
Εάν τα βραχυπρόθεσμα ομόλογα έχουν αποδόσεις 3% ή 2,5% και το 10ετές στο 5,5% οι αξίες των μετοχών δεν μπορούν να είναι στα τρέχοντα επίπεδα αλλά σίγουρα υψηλότερα.
Το βασικό ερώτημα είναι πόσο υψηλότερα;
Στις τράπεζες υπάρχουν ακόμη περιθώρια ανόδου.
Το πρώτο μεγάλο βήμα είναι οι μετοχές να φθάσουν στις αυξήσεις κεφαλαίου με την Alpha bank να έχει το πλεονέκτημα καθώς γρήγορα θα βρεθεί πάνω από την τιμή της αύξησης κεφαλαίου του 2015 στα 2 ευρώ.
Στον πίνακα αναλύουμε ένα ρεαλιστικό σενάριο για την πορεία των μετοχών έως το τέλος του 2017.
Το κλειδί για την πορεία των μετοχών των τραπεζών θα είναι η διαχείριση των NPLs των προβληματικών δανείων και κυρίως η προεξόφληση της πιθανότητας να μην χρειαστούν νέα κεφάλαια το 2018.
Εάν όλα εξελιχθούν ομαλά και υπάρξει και ποσοτική χαλάρωση οι στόχοι που αναφέρονται για το 2017 θα επιτευχθούν 100%.
Θα μας θυμάστε από το 2010 όταν ήμασταν θιασώτες της επερχόμενης καταστροφής και εισηγητές της μεγάλης short σχολής που ελάχιστοι κατανοούσαν.
Η κυρίαρχη – στρατηγική θέση της αγοράς έχει αλλάξει αλλά δεν θα βιαστούμε να ενθουσιαστούμε.
Η Ελλάδα έχει ακόμη πολλά επεισόδια.
Θα διαπιστωθεί ότι η επιστροφή στην κανονικότητα θα είναι Γολγοθάς καθώς τα προβλήματα δεν θα επιλυθούν ως δια μαγείας.

Σοβαρή υποσημείωση

Η άποψη μας από τον Νοέμβριο του 2016 ήταν ότι θα δούμε τις 750 μονάδες αλλά εάν διασπαστεί ανοδικά η κρίσιμη αυτή ζώνη και κινηθεί μεταξύ του εύρους 750 με 800 μονάδες, τότε οποιαδήποτε κίνηση άνω των 800 μονάδων θα είναι ναρκοπέδιο.

Πορεία μετοχών τραπεζών και στόχοι για το 2017


Τράπεζες

Απόκλιση από τιμή ΑΜΚ

Επιδόσεις τελευταίου 3μήνου

Στόχος έως τέλος 2017


Εθνική

-5%

19,7%

0,35 - 0,37


Πειραιώς

-35%

-0,51%

0,29 - 0,31


Eurobank

-26%

+17,70%

1,14 - 1,18


Alpha bank

-2,5%

+9,5%

2,7 - 2,8


Επεξεργασία: bankingnews – Πηγές αγοράς




Πέτρος Λεωτσάκος

Δημοσιογράφος

Σχόλια